英镑危机是否再现？
【资讯百科在线助读】 中评社北京（2010）3月19日电（评论员 谭小芬）【原题】社评：英镑危机是否再现？ 金融危机之后各国纷纷实施财政刺激计划，导致主权债务风险不断累积。以希腊为首的债务危机逐渐蔓延到葡萄牙、意大利、爱尔兰、西班牙后，登陆英国。德国最大资产管理公司DWS指出，英国可能是下一个希腊。有“商品大王”之称的罗杰斯更是大胆预测，短期内英镑可能存在崩溃的危机。受此影响，从去年12月初至今，英镑兑美元已累计下跌9.87%，比欧元的跌幅9.71%表现更差，仅2月份英镑就贬值4.4%，为这一时期内表现最差的主要货币。 
英国债务问题由来已久，金融危机只不过是提前暴露了公共财政安排的脆弱性 英镑汇率持续下挫，主要源于政府债务规模的持续上升、经济复苏的步伐缓慢、政局走势的不明朗以及市场投机操作等内忧外患。 首先，英国庞大财政赤字加剧了市场的担忧情绪。2009年英国财政赤字占GDP的比重为12.1%，仅次于希腊（12.7%）、西班牙（11.2%）和爱尔兰（12.5%），但高于葡萄牙（8.0%）和意大利（5.3%）；从政府债务余额占GDP的比例来看，英国为69%，略高于爱尔兰（66%）和西班牙（54%），但是低于希腊（113%）、意大利（115%）和葡萄牙（77%）。英国《经济学家》杂志在综合考虑财政赤字规模、国债规模、GDP增长率和国债到期的时间后指出，希腊、爱尔兰、英国、葡萄牙和西班牙是世界上主权债务风险最高的国家。欧盟的评估也显示，英国财政可持续性缺口占GDP的比重超过6%，与希腊、爱尔兰和西班牙一道位于最危险成员国之列。标准普尔已经将这些国家的信用评级展望列为“负面”，这些国家的信用等级随时都有遭下调的风险。 其次，经济复苏的步伐缓慢。2009年英国国内生产总值下降5.0%，创1948年以来最大年度降幅。虽然英国经济在去年第四季度告别了长达18个月之久的衰退，但经济学家普遍预计英国经济将经历漫长的复苏过程，2010年和2011年英国经济可能只会增长1%和1.6%。微弱的经济复苏势头是拖累英镑的一大因素，未来几年内英国经济增速可能会低于欧洲其他一些国家，这可能会抑制英国削减赤字的步伐。 根据经合组织与国际货币基金组织的研究，未来几年英国潜在产出可能会下降7.5%，甚至10%。更糟糕的是，未来的年增长率可能仅为1.75%，而不是英国财政部的乐观预测2.75%（财政部还预测英国经济活动将在2012年恢复到2008年时的水平）。倘若如此，2030年英国GDP将比财政部在危机爆发前所预测的低大约25%。由于经济前景恶化，英国央行近期表示，可能恢复定量宽松计划，也加剧了市场对于英镑和英国经济的忧虑情绪。 再者，对冲基金兴风作浪，金融大鳄做空英镑。由于对欧洲债务危机心存忧虑，正当市场密切关注“欧猪五国”最新动向之际，很多对冲基金和投机商在沽空欧元后开始沽空英镑。根据2月26日美国商品期货交易委员会的数据，英镑净空头头寸已经增至62884手，规模达历史高位。近期美国司法部反垄断部门据称已对进行欧元合同交易的各种对冲基金之间的协议展开调查，包括索罗斯基金管理公司、SAC资本顾问公司、绿光资本公司、保尔森公司等对冲基金均已进入司法部的视线。这些金融大鳄对通过发表负面评论，引导国际资本流动，从事前策划好的卖空交易中获得高额回报。 最后，英国政局走势的不明朗，令赤字问题陷入僵局。新的民意测验结果显示，大选后英国议会出现无任何党派占明显多数的可能性依然很高，导致政府在年中大选以前难以采取有效措施控制赤字，很可能在2011年政府才会启动实质性财政紧缩，届时政府债务占GDP比重可能达90%左右。根据Carmen Reinhart和Kenneth Rogoff的研究，一旦公共债务占GDP的比率超过90%，经济增长率中值每年就会下降1%，而且还可能导致利率飙升，给债务问题带来可怕的冲击。如果新政府上台后不能拿出可信的削减开支计划，可能触发评级机构的警告或者评级下调。 目前希腊主权债务评级为BBB+级，葡萄牙为A+级，意大利为A+级，爱尔兰为AA级，西班牙为AA+级，而英国仍为AAA级。但是，如果英国政府不能有效地进行结构性改革，可能触发市场对英国债务可持续性的忧虑，会增加评级机构撤销英国3A评级的可能性。英国政府并非没有意识到债务压力，但是经济增长缓慢和失业率高企制约了控制赤字的效率与步伐。2010年英国失业率均还将进一步上升，可能达到9.3%。在高失业率时期，政府削减财政赤字的动力和执行力有多大，都是值得怀疑的。 海外投资者广泛持有英国资产加剧了英镑的脆弱因素。目前英国发行的近半数债券为海外投资者持有，单是英国国债市场这一比例就高达30%。英镑因此随着全球风险偏好的变化而波动，如果海外投资者对英国财政政策失去信心，英镑可能就会成为主要受害者，本地投资者也可能会以较高收益率抛售债券。倘若如此，英国主权债务危机和英镑危机很可能引发严重的市场风险。 首先，英国政府债务规模巨大，基本相当于希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙四国的总和。一旦英国国债评级下调，可能引发机构投资者重新进行资产配置，还可能引发英国银行募集更多资本金的压力。 其次，如果出现严重的财政危机，资本外逃、英镑贬值和国债收益率攀升等现象将会接踵而至。为此，英国央行被迫加息，以稳定人们对金融市场的信心，而这会给本已脆弱的经济复苏雪上加霜。 再者，欧盟各个经济体彼此之间往往都存在债务链，互相提供贷款。一旦英国发生债务危机，很容易延伸到其他欧洲国家，并导致全球风险偏好的改变和国际资本流动的转向。 回顾历史，对冲基金1992年狙击英镑后，英镑陷入危机，英国被迫退出欧洲汇率机制，现在英镑危机是否再现？笔者认为，英国目前拥有流动性很强的国际资本市场和灵活的汇率制度，英镑危机出现的概率很低，英国也不会遭遇希腊式的债务危机。 其一，欧洲债务危机仍然可控，欧元区不会解体，从而有利于抑制债务危机的扩散。在德国和法国经济保持相对正常的情况下，欧元区不会解体，希腊等国家退出欧元区的可能性都比较小，因此欧元不会消失。 其二，危机后英国私人部门正在去杠杠化，与财政赤字激增对应的是私人部门在削减开支。2010年英国私营部门的收支盈余将占到国内生产总值的11%，这将有利于英国国债的发行和国债价格的稳定。此外，英国没有类似于欧元区的结构性和体制性缺陷，英镑汇率不存在估值过高，灵活的汇率体制仍然能发挥安全阀门的作用，推动英国经济重新平衡。 其三，债务风险并不是英国等欧洲国家所独有的，美国和日本的债务问题也同样严重。目前美国政府债务余额占GDP的56%，日本更是高达189%，而且日本的债务问题已经持续很长的时间，但是日本并没有失去财政上的回旋余地，政府仍能以1.4%的利率筹借到期限为10年的资金。有理由相信，希腊式债务危机同样不会落在英国的头上。 其四，英国债务问题由来已久，金融危机只不过是提前暴露了公共财政安排的脆弱性。希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙、英国等国家的债务问题与人口结构快速老龄化相关，如果政府对劳动力市场与养老金体系进行改革，制定重建财政稳定性的明确计划和可靠的债务管理策略，财政问题有望得到控制，英国并不会爆发严格意义上的公共债务危机。 （来源：中国评论通讯社 http://www.chinareviewnews.com）
英国债务问题由来已久，金融危机只不过是提前暴露了公共财政安排的脆弱性 英镑汇率持续下挫，主要源于政府债务规模的持续上升、经济复苏的步伐缓慢、政局走势的不明朗以及市场投机操作等内忧外患。 首先，英国庞大财政赤字加剧了市场的担忧情绪。2009年英国财政赤字占GDP的比重为12.1%，仅次于希腊（12.7%）、西班牙（11.2%）和爱尔兰（12.5%），但高于葡萄牙（8.0%）和意大利（5.3%）；从政府债务余额占GDP的比例来看，英国为69%，略高于爱尔兰（66%）和西班牙（54%），但是低于希腊（113%）、意大利（115%）和葡萄牙（77%）。英国《经济学家》杂志在综合考虑财政赤字规模、国债规模、GDP增长率和国债到期的时间后指出，希腊、爱尔兰、英国、葡萄牙和西班牙是世界上主权债务风险最高的国家。欧盟的评估也显示，英国财政可持续性缺口占GDP的比重超过6%，与希腊、爱尔兰和西班牙一道位于最危险成员国之列。标准普尔已经将这些国家的信用评级展望列为“负面”，这些国家的信用等级随时都有遭下调的风险。 其次，经济复苏的步伐缓慢。2009年英国国内生产总值下降5.0%，创1948年以来最大年度降幅。虽然英国经济在去年第四季度告别了长达18个月之久的衰退，但经济学家普遍预计英国经济将经历漫长的复苏过程，2010年和2011年英国经济可能只会增长1%和1.6%。微弱的经济复苏势头是拖累英镑的一大因素，未来几年内英国经济增速可能会低于欧洲其他一些国家，这可能会抑制英国削减赤字的步伐。 根据经合组织与国际货币基金组织的研究，未来几年英国潜在产出可能会下降7.5%，甚至10%。更糟糕的是，未来的年增长率可能仅为1.75%，而不是英国财政部的乐观预测2.75%（财政部还预测英国经济活动将在2012年恢复到2008年时的水平）。倘若如此，2030年英国GDP将比财政部在危机爆发前所预测的低大约25%。由于经济前景恶化，英国央行近期表示，可能恢复定量宽松计划，也加剧了市场对于英镑和英国经济的忧虑情绪。 再者，对冲基金兴风作浪，金融大鳄做空英镑。由于对欧洲债务危机心存忧虑，正当市场密切关注“欧猪五国”最新动向之际，很多对冲基金和投机商在沽空欧元后开始沽空英镑。根据2月26日美国商品期货交易委员会的数据，英镑净空头头寸已经增至62884手，规模达历史高位。近期美国司法部反垄断部门据称已对进行欧元合同交易的各种对冲基金之间的协议展开调查，包括索罗斯基金管理公司、SAC资本顾问公司、绿光资本公司、保尔森公司等对冲基金均已进入司法部的视线。这些金融大鳄对通过发表负面评论，引导国际资本流动，从事前策划好的卖空交易中获得高额回报。 最后，英国政局走势的不明朗，令赤字问题陷入僵局。新的民意测验结果显示，大选后英国议会出现无任何党派占明显多数的可能性依然很高，导致政府在年中大选以前难以采取有效措施控制赤字，很可能在2011年政府才会启动实质性财政紧缩，届时政府债务占GDP比重可能达90%左右。根据Carmen Reinhart和Kenneth Rogoff的研究，一旦公共债务占GDP的比率超过90%，经济增长率中值每年就会下降1%，而且还可能导致利率飙升，给债务问题带来可怕的冲击。如果新政府上台后不能拿出可信的削减开支计划，可能触发评级机构的警告或者评级下调。 目前希腊主权债务评级为BBB+级，葡萄牙为A+级，意大利为A+级，爱尔兰为AA级，西班牙为AA+级，而英国仍为AAA级。但是，如果英国政府不能有效地进行结构性改革，可能触发市场对英国债务可持续性的忧虑，会增加评级机构撤销英国3A评级的可能性。英国政府并非没有意识到债务压力，但是经济增长缓慢和失业率高企制约了控制赤字的效率与步伐。2010年英国失业率均还将进一步上升，可能达到9.3%。在高失业率时期，政府削减财政赤字的动力和执行力有多大，都是值得怀疑的。 海外投资者广泛持有英国资产加剧了英镑的脆弱因素。目前英国发行的近半数债券为海外投资者持有，单是英国国债市场这一比例就高达30%。英镑因此随着全球风险偏好的变化而波动，如果海外投资者对英国财政政策失去信心，英镑可能就会成为主要受害者，本地投资者也可能会以较高收益率抛售债券。倘若如此，英国主权债务危机和英镑危机很可能引发严重的市场风险。 首先，英国政府债务规模巨大，基本相当于希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙四国的总和。一旦英国国债评级下调，可能引发机构投资者重新进行资产配置，还可能引发英国银行募集更多资本金的压力。 其次，如果出现严重的财政危机，资本外逃、英镑贬值和国债收益率攀升等现象将会接踵而至。为此，英国央行被迫加息，以稳定人们对金融市场的信心，而这会给本已脆弱的经济复苏雪上加霜。 再者，欧盟各个经济体彼此之间往往都存在债务链，互相提供贷款。一旦英国发生债务危机，很容易延伸到其他欧洲国家，并导致全球风险偏好的改变和国际资本流动的转向。 回顾历史，对冲基金1992年狙击英镑后，英镑陷入危机，英国被迫退出欧洲汇率机制，现在英镑危机是否再现？笔者认为，英国目前拥有流动性很强的国际资本市场和灵活的汇率制度，英镑危机出现的概率很低，英国也不会遭遇希腊式的债务危机。 其一，欧洲债务危机仍然可控，欧元区不会解体，从而有利于抑制债务危机的扩散。在德国和法国经济保持相对正常的情况下，欧元区不会解体，希腊等国家退出欧元区的可能性都比较小，因此欧元不会消失。 其二，危机后英国私人部门正在去杠杠化，与财政赤字激增对应的是私人部门在削减开支。2010年英国私营部门的收支盈余将占到国内生产总值的11%，这将有利于英国国债的发行和国债价格的稳定。此外，英国没有类似于欧元区的结构性和体制性缺陷，英镑汇率不存在估值过高，灵活的汇率体制仍然能发挥安全阀门的作用，推动英国经济重新平衡。 其三，债务风险并不是英国等欧洲国家所独有的，美国和日本的债务问题也同样严重。目前美国政府债务余额占GDP的56%，日本更是高达189%，而且日本的债务问题已经持续很长的时间，但是日本并没有失去财政上的回旋余地，政府仍能以1.4%的利率筹借到期限为10年的资金。有理由相信，希腊式债务危机同样不会落在英国的头上。 其四，英国债务问题由来已久，金融危机只不过是提前暴露了公共财政安排的脆弱性。希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙、英国等国家的债务问题与人口结构快速老龄化相关，如果政府对劳动力市场与养老金体系进行改革，制定重建财政稳定性的明确计划和可靠的债务管理策略，财政问题有望得到控制，英国并不会爆发严格意义上的公共债务危机。 （来源：中国评论通讯社 http://www.chinareviewnews.com）
