-- 这是忠伟的第 133 篇原创 --

学习期权的时候，大家经常会看到Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho 等希腊字母。

一些朋友对于这些希腊字母觉得有些困惑。

为什么期权要引入这么多复杂的希腊字母？

主要是因为期权太灵活，它的价格变化是非线性的。

期权价格变化是由多个变量联合作用发的。

这些期权希腊字母，就是引起期权价格变化的重要量化指标。

学好“希腊字母”，能够让我们更为直观、全面、科学的评估我们仓位的风险暴露。

有助于我们更加合理、安全的管理我们的投资。

昨天我写了一篇文章，《通俗易懂的介绍一下期权希腊字母Delta》

今天准备给大家通俗易懂的介绍第二个希腊字母Gamma。

01 什么是Gamma

Gamma是Delta的导数。代表Delta对标的价格变化的敏感度。以股票期权来举例，就是表明当股票价格变动一个单位，Delta会变动多少个单位。

有些书也把Gamma说成是期权价格随标的价格变动的加速度。

这里举个例子，通俗易懂的给大家描述一下Gamma。

假设有一个股票 品夕夕的一个看涨期权，现在的Delta是0.6 （简单理解股票每上涨1元，期权价格上涨 0.6元）

我们知道，Delta值不是固定的，如果股价上涨，Delta值也会上涨。那么上涨多少呢？就是由Gamma值来决定的。

它的Gamma值是 0.05.

那么意味着，如果品夕夕的股价上涨1元钱，Delta会增加 1 x 0.05 = 0.05

那么新的Delta值就变成 0.6 + 0.05 = 0.65

通过这个例子，我们可以清晰的看出，Gamma值决定了期权Delta值的变化程度。

02 Gamma有什么特性

（1）Gamma值和期权的价格位置有关

当期权价格是深度实值的时候，此时期权几乎可以近似等同于股票。Delta的绝对值很大。Gamma值却很小。

此时股价变动，Delta值的变化也就很小。

当期权价格是深度虚值的时候，此时期权几乎可以近似等同于废纸。Delta的绝对值很小。Gamma值仍然很小。

此时股价变动，对Delta的影响也很小。

只有期权价格是平价期权的时候，此时Gamma最大，股价变动引起的Delta值变动会最大。

上面介绍的特性，可以在下图中形象的看出。

从上图可以看出，最高的Gamma值，发生在平价期权时。

（2）Gamma值和期权到期时间有关

Gamma值和期权到期时间的关系，非常复杂。

教科书上要讲很多篇幅。

这里，我们通过例子来说明。

有一个虚值看涨期权。

距离到期日很远的时候，此时Gamma值很小。

随着到期日的临近，此时Gamma值会逐渐升高。

但是当到期日非常临近了，此时Gamma值又会迅速下降。

这是虚值看涨期权的情况。

实值看涨期权的情形和虚值看涨期权类似。

对于平价期权，如果是到期日非常临近了，Gamma值不会下降，会继续升高。

下图可以形象的看出Gamma值随时间的变化。

红色曲线代表平价期权的Gamma变化

绿色曲线代表实值期权的Gamma变化

蓝色曲线代表虚值期权的Gamma变化

横坐标代表时间，最右侧是到期日。距离右侧越远，代表到期时间越长。

纵坐标代表Gamm值，也向上，代表Gamma越大。

03 投资中如何使用Gamma

Gamma值对于我们分析风险暴露，控制持仓风险，有很重要的作用。

（1）Gamma可以用来分析赚钱的速度

如果Gamma很大，那么意味着股价上涨或下跌的时候，你赚钱或赔钱的速度会很快。

如果Gamma很小，那么意味着股价变动的时候，你赚钱或者赔钱的速度会很慢。

比如距离到期时间很远的一个虚值看涨期权，它的Gamma值很小，股价上涨的时候，Delta值变化也会很小。那么赚钱的速度不够快。

但是随着到期时间的逐渐接近，Gamma值开始升高，此时股价上涨的时候，Delta值会变大，此时赚钱的速度会加快。

随着到期时间更加接近，临近到期日了。此时Gamma值又会下降，此时股价上涨，Delta值又会变小，赚钱的速度又会变慢。

这也是为什么我们选择期权的到期时间很关键。

过远或过近的到期时间，受Gamma值的影响，都会影响我们赚钱的速度。

但是此时要清楚一件事情。Gamma是一把双刃剑。赚钱的速度快了，赔钱的速度也会加快。

有时选择一个安全的策略，Gamma小一下，也不一定是坏事。

（2）Gamma值可以帮助我们控制风险

期权非常灵活

一个相同的仓位，在不同的时间点，或者不同的标的股价位置，风险也不同。

通过Gamma值，可以帮助我们分析当前持仓的风险是否比较高，帮助我们控制风险。

如果Gamma值过高，那么意味着我们的风险比较大。

比如一个持仓组合，在距离到期日有一段时间的时候，Gamma值不大，那么我们的风险是可控的。

但是随着到期日的接近。Gamma值可能迅速升高。

意味着我们的这个持仓，此时风险比较高了。

这时如果不想冒险的话，平仓是一个适合的选择。

04 总结

今天这篇文章，给大家通俗易懂的介绍了Gamma。

受篇幅所限，只能算是通俗易懂的入门。

让大家对Gamma这个概念，以及如何使用，有一个感性的认识。

更多细节，有很多的教科书都做了详细的介绍。

想深入学习的朋友，可以看一下之前推荐的《麦克米伦谈期权》。

这本书是麦克米伦写的，里面对期权的希腊字母，有更详细的介绍。

今天的文章就到这里，希望能给喜欢投资的朋友带来帮助。

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